“十二五”投资关注 低压电器市场空间增加

如往年的4月，股市进入一季报的紧锣密鼓的披露期。

我们注意到在输配电板块，许多公司都预计业绩同比上升，然而事实上由于诸多方面原因，使得这一结果并未有太大意义。比如，电气行业一季度业绩占比较低且波动较大；也比如，去年国家电网投资前低后高；再比如，房地产投资翘尾。

由于固定资产投资的下滑，及电网投资持续快速增长时代的终结，晚周期的输配电和控制板块均处于开始恶化的边缘。中长期看，告别投资拉动的输配电行业，存在估值中枢下移的需求，因此此时我们暂且不谈一季报。

但是我们却需要格外关注二季度的投资动向：一次设备究竟能否会在特高压的带动下再冲高峰？低压设备因不断持续增长的配网领域而备受关注；而在节能减排的明令下，二次设备风头再起。因此在复杂的经济形势下，本期我们不妨共同对二季度投资策略进行探讨。

二季度水电行业景气度提升

今年第一季度，电力设备行业走势弱于大盘。2011年12月31日至2012年3月30日，电气设备行业上涨1.12%，同期沪深300指数上涨6.79%。行业估值仍然偏高。机械设备行业2012年预测PE为14.89，电气设备属于机械设备行业下面的二级行业，预测PE（整体法、剔除负值）为17.39，估值仍然偏高。

高压一次设备：关注特高压推进进程

1月5日，刘振亚在国网公司年度工作会议上说，2012年国家电网将加快以特高压电网为骨干网架的坚强智能电网建设。国家电网将集中力量推进特高压前期工作，确保4项特高压交流工程和三项特高压直流工程获得国家核准并开工。“四交三直”即锡盟—南京、淮南—上海、蒙西—长沙、雅安—皖南特高压交流工程，哈密南—郑州、溪洛渡—浙西、哈密西—重庆特高压直流工程。

根据我们的估计，以上4条特高压交流线路将带来超过200亿的主设备订单。此外国家电网还要力争浙北—福州1条特高压交流工程，和准东—四川、锡盟—泰州2条特高压直流工程在年内获得核准。

特高压交流线路淮南—上海主要设备招标结果3月12日公布：GIS共33间隔：平高电气（600312）中标两个站共14间隔GIS，占比达42.4%，预计金额超过14亿元。中国西电（601179）GIS中标9间隔GIS，占比达27.3%。变压器共25台，西电中标11台，占比44%；电抗器共25台，西电中标14台，占比56%。中国西电具有一次设备整包能力，而平高电气在GIS方面优势突出，两个公司有望在后续的特高压招标中仍占据较高的市场份额。总体来看，一次设备受益于特高压建设，订单有所恢复，行业整体从困境中逐步扭转，景气度有所上升，但订单体现在业绩上仍需一定时间。

中低压一次设备：“消费”是看点

资料显示，“十二五”配网投资将达到1万亿元，占总投资50%，中低压一次设备未来需求将保持15%～20%的增速。低压电器的下游包括电力、冶金、房地产、通信交运等行业，涵盖了国民经济的多个方面，行业收入增速与固定资产投资增速较为相关。由于产品具有消费品的属性，所以低压电器行业收入呈现稳定增长的态势。

低压电器分为低端和中高端市场。农网改造、保障房等属于低压电器的低端市场，由于农网改造需求很大，保障房建设力度加大，所以低端的低压电器市场空间仍在逐步增加。