钢铁行业:警惕“金九银十”需求陷阱

8月份钢材市场窄幅震荡运行,其中线材市场价涨幅相对最为明显;就钢厂最新调价幅度而言,板材幅度相比更高。随着钢厂8月份生产成本上涨、对“金九银十”需求上升充满预期,未来出厂价格将相对比较坚挺,三大钢厂9月冷轧产品均上调120元/吨,调整后宝钢、武钢、鞍钢的普冷不含税基价分别为5366、4810、4690元/吨,市场上冷板月均价约为5482元/吨,月环比上涨52元/吨,环比涨幅0.96%;河北、沙钢两大主导钢厂螺纹钢月结算价格有50元/吨左右的松动,市场上线材月均价约为5086元/吨,月环比上涨159元/吨,环比涨幅3.2%。

8月份原料价格继续上行。铁精粉、焦炭月均价分别为1249元/吨、2025元/吨,月环比分别增加2.5%、0.25%;8月中下旬以来海运费明显异动、大幅上扬,据我们测算月环比涨幅高达35%左右,已间接抬高进口矿吨采购成本3~7美元。

据我们模型测算8月份主要钢铁品种的毛利率差异较大,线材毛利上升幅度最为明显,热卷毛利下滑明显。以国产矿采购为例,线材月度毛利298.08元/吨,较上月207.12元环比大幅增加44%;热卷月度毛利4.03元/吨,较上月25元/吨环比减少84%;冷板月度毛利142.84元/吨,较上月139.74元/吨环比增加2.2%。

8月份粗钢日均产量居高不下,已连续2个月在194万吨左右;钢铁社会库存总体平稳,已连续2个月在1400万吨左右。据我们每月持续的贸易商调研交流得知,中间商层面拆借月息不断上升,而钢贸所能获得的利润情况相对较差,故囤货意愿较差,且普遍对9月份钢价所能上行的空间看得比较谨慎。

8月份需求环比小幅改善,下游需求“金九银十”还是“铜九铁十”尚需观察。8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9,环比7月份的50.7回升0.2个百分点,结束了4个月持续回落态势,但较去年同期的51.7大幅下降了0.8个百分点。

9月份钢铁行业板块估值重回底部区域,但基本面仍面临诸多压力。全球经济增长压力明显,国内上不见钢厂减产、下不见下游订单大幅提高迹象,加上我们持续调研中了解到钢铁行业资金从紧、产销存的成本都在上升,我们对旺季是否能“旺”的疑虑在加大。鉴于整体钢铁行业估值水平重新回调至底部,钢铁行业属重资产行业,有一定的弱市防守属性;此外一些优特钢相关的新材料公司也将受益“十二五”产业政策,维持“增持”评级,建议仍以波段操作为主,精选个股。